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歌尔股份:q3展望偏弱,股东回购彰显对于长期的信心

发布时间:2018-09-06    研究机构:兴业证券

1H18净利润4.45亿元,落在业绩预告区间4.3-5.7亿元的下缘。2Q18净利润2.61亿,同比下滑38%,主要原因还是受到A 客户的新机出货量大幅下调对公司的电声器件业务造成了负面影响,以及VR 设备整体出货量低于预期。同时上半年都是电子行业的传统淡季,公司业绩也受到行业季节性波动的影响。电子配件毛利率下滑导致综合毛利率略降,研发保持投入导致管理费用率明显提升。

2018年1-9月公司预计归母净利润变动区间在8.3-11.0亿元区间,同比变动幅度在-40%至-20%。3Q18归母净利润变动范围在3.85-6.55亿元之间,同比变动幅度-42%至-2%,展望偏弱。主要原因为智能手机、虚拟现实市场增速放缓,但公司拓展新业务投入增加。

2H18A 客户新机声学器件份额保持稳定,安卓声学持续升级带来机会。虽然立讯的份额持续提升,但歌尔今年在A 客户三款机型中拿下5个料号(共6个项目),较17年公司增加一个,总体份额有望稳定。在安卓阵营方面,华为、三星已经开始使用ASP 单机价值量更高的立体声学器件,声学元器件持续升级。Airpods 开始量产,无线耳机业务发展前景十分可观。目前公司制造的Airpods 产品已经量产出货,产能和良率的水平可望持续提升。

下调盈利预测,维持“审慎增持”评级:受VR 产品出货预期下调、声学竞争加剧等影响,我们下调盈利预测,预计歌尔2018/19年净利润为18.7/19.4亿元,对应EPS 为0.57/0.60,对应(2018/8/21收盘价)估值为14.2/13.6xPE,安卓客户声学升级与无线耳机将为歌尔注入新成长动力,回购股份显示出股东对于公司基本面的信心,维持“审慎增持”评级。

风险提示:大客户份额下降、VR/AR 产品销售不及预期

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