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歌尔股份(002241)季报点评:全年指引符合预期 TWS耳机、VR/AR拉动成长

发布时间:2019-11-04    研究机构:广发证券

事件:

公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入241.34 亿,同比增长56.23%,实现归母净利润9.85 亿,同比增长15.04%,扣非后归母净利润10.87 亿,同比增长62.33%;Q3 单季度实现营业收入105.59 亿,同比增长50.38%,归母净利润4.61 亿,同比增长12.13%,扣非后归母净利润为6.70亿,同比增长66.05%;公司预告全年业绩增速35-55%,对应归母净利润为11.7-13.4 亿,按区间中值12.6 亿进行计算,Q4 单季度归母净利润为2.75 亿元。

核心观点:

受益于TWS耳机的放量,公司业绩持续向上。收入端来看,公司前三季度智能声学整机实现收入94.6亿元,同比增长138.72%,主要系受益于TWS耳机的高速成长,且良率和净利润率持续提升;智能硬件实现收入66.8亿元,同比增长49.88%,VR客户新产品发布及销量增长推动业绩持续向上。

受外汇业务影响,公司经营性业绩高于表观利润。受公司期权、远期等外汇业务波动产生的影响,公司前三季度公允价值变动为-1.49亿元;由于到期交割的外汇业务产生的投资损失,公司前三季度的投资收益为-7060万元;因此公司经营性业绩高于表观利润。

盈利预测与投资建议:我们看好公司受益于TWS耳机和VR/AR业务的成长,手表、音箱、游戏配件等也将贡献多维动力,预计公司19-21年EPS分别为0.38/0.56/0.68元,按照最新收盘价计算,对应PE为49/33/27倍,考虑可比公司估值及自身增速,以40倍PE对应2020年净利润,合理价值为22.28元/股,维持“买入”评级。

风险提示:手机声学业务竞争加剧,TWS 耳机渗透率低于预期,VR/AR 业务发展不及预期。

申请时请注明股票名称