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歌尔股份(002241):声学+光学赛道持续创新 龙头企业稳定增长

发布时间:2019-10-25    研究机构:华西证券

  事件

  公司发布2019 年前三季度业绩报告,2019Q3 公司实现营业收入105.6 亿元,同比增加50.38%,单季度实现归属于上市公司股东的净利润4.61 亿元,同比增长12.13%;2019 年前三季度实现主营业务收入241.3 亿元,同比增长56.23%,前三季度实现归属于上市股东的净利润9.85 亿元,同比增长15.04%。同时,公司发布2019 年全年业绩指引,预计2019 年实现归属于上市公司股东的净利润为11.7 亿元~13.4 亿元,同比增长35%~55%,即Q4 单季度实现净利润为1.85 亿元~3.55 亿元。

  无线耳机加速渗透,助推业绩实现快速增长

  Counterpoint 预计今年全球TWS 耳机出货量上调至1.2 亿副,年增长超过160%,而苹果二季度的占比则为53%成为主导者,安卓阵营中,三星的市占率大约为8%,预计随着华为TWS 耳机FreeBuds3 新品的的发布,安卓系在华为小米等旗舰品牌带动下也有望提升市占率。公司作为国际国内品牌厂商的供应商,业绩有望迎来较为确定的增长。

  VRAR 风声渐起,龙头企业充分受益

  2019 年,VRAR 产业风声渐起,作为5G 时代必不可少的应用领域之一,经历2016-2018 年行业去泡沫之后,我们认为虚拟现实行业真正步入发展元年,伴随着国际国内品牌厂商积极布局和切入,VRAR设备终端将有望迎来新一轮的发展机遇,而公司作为领先的虚拟现实设备代工及部分零组件厂商将有望实现快速的增长。

  投资建议

  我们预测公司2019~2021 年的收入维持不变分别为293.8 亿元、427.8 亿元、546.8 亿元,同比增速分别为23.7%、45.61%、27.82%;主要基于三季度毛利率的提升,2019~2021 年毛利率分别由原先的14.21%、14.07%、13.47%略上调至14.5%、14.31%、13.71%;归母净利润分别由11.29 亿元、17.41 亿元、20.6 亿元上调至12.98 亿元、18.32 亿元、21.77 亿元,同比增速分别为49.53%、41.17%、18.87%;对应EPS 分别为0.40 元、0.56 元、0.67 元。参考申万电子零部件制造指数过去2 年PE(TTM)平均值约为40 倍,目前为47 倍。鉴于公司在TWS 等智能硬件领域逐渐发力以及在VR/AR 等领域深度布局及公司全年业绩指引区间略上调盈利预测,给予公司2020 年40 倍PE,目标价由21.6 元略上调至22.4 元,维持“买入”评级。

  风险提示

  TWS 耳机市场竞争加剧,公司扩产低于预期客户份额有所下降;VRAR 放量低于预期,公司新品突破低于预期等。

申请时请注明股票名称