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歌尔股份(002241)2019年三季报点评:智能硬件爆发 扣非净利润大幅增长

发布时间:2019-10-25    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2019 年三季报,TWS、手表、手环等智能可穿戴设备出货量爆发,带动公司营收及扣非净利润快速增长。

投资要点:

维持“增持”评级,上调目标价至20.2元:2019年前三季度年公司实现营收241 亿元,同比增长56%,净利润9.85 亿元,同比增长15%,扣非净利润10.9 亿元,同比增长62.33%,符合市场预期。考虑到TWS、手表、手环等智能穿戴设备的强劲增长,我们上调2019-2021 年EPS 预测至0.39(+5%)、0.57(+10%)、0.77(+18%)元。2019 年TWS 发力,2020 将继续保持高增长,VR/AR 也有望后续接力,上调目标价至20.2 元,对应2020 年35 倍PE,维持“增持”评级。

TWS 带动智能声学业务高速增长,2020 年有望持续:当前公司为大客户核心供应商之一,2019 公司有望出货1300 万套左右,2020 年大客户TWS出货量将伴随市场需求增长。安卓TWS 方面,公司为核心供应商,全年有望出货400 万套,公司定位高端,产品单价达40-50 美金。安卓TWS方面,2020 年有望实现翻倍增长。

可穿戴产品复苏,VR/AR 有望后续接力:手表手环等产品在2019 年高速增长,核心客户华为、Fitbit,营收有望从2018 年的10 亿元左右,大幅增长至2019 年的30 亿元以上。公司为VR/AR 领域核心厂商,在ODM及核心零部件方面领先优势明显,已经独家量产Oculus、PS VR、华为VR Glass 等明星项目。2019 年VR 业务预计营收为25 亿元左右,2020年有望明显回升。

催化剂:大客户TWS 业务超预期,5G 业务进展超预期

风险提示:手机声学业务竞争加剧,TWS 业务低于预期

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