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歌尔股份(002241):TWS耳机持续爆发 助力公司业绩增长

发布时间:2019-10-24    研究机构:西藏东方财富证券

  【投资要点】

   2019 年前三季度公司实现营业收入241.34 亿元,同比增长56.23%;实现归母净利润9.85 亿元,同比增长15.04%;实现扣非归母净利润10.87 亿元,同比增长62.33%。

   智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利,盈利水平改善。前三季度公司智能声学整机实现收入94.59 亿元,同比增长138.72%,第三季度对应收入为42.56 亿元,同比增长83.92%;智能硬件实现收入66.75亿元,同比增长49.88%,第三季度对应收入为27.38 亿元,同比增长47.84%,依旧保持高速增长势头。在Airpods 的带动下,TWS 耳机迎来爆发式增长。据Counterpoint 预计,2020 年全球TWS 耳机出货量可达1.29 亿台。而VR/AR 设备今年也迎来拐点,出货量迅速增长,2020 年有望进一步爆发。在销量提高的同时,公司的生产良率也不断提高,公司第三季度总毛利率环比提高了2.17pct,达16.85%,全年有望进一步改善。

   销售费用和营运指标均改善,Q4 指引乐观。公司前三季度三项费用率同比下降3.81pct,环比下降0.71pct。存货周转天数同比下降33.4天至56.81 天,应收账款周转天数同比下降30.8 天至86.46 天。公司内部管控取得了一定效果,各项指标均有改善。展望全年,随着智能无线耳机和智能穿戴业务继续保持高速增长,公司预计可实现归母净利润11.7-13.4 亿元,同比增长35-55%,对应Q4 单季度净利润为1.85- 3.55 亿元。

  【投资建议】

   由于TWS 耳机销量超预期,公司生产进展顺利,因此上调公司盈利预测,上调公司19/20/21 年营业收入分别至341.25/473.53/589.27 亿元,上调公司19/20/21 年归母净利润分别至12.76/18.14/24.99 亿元,对应EPS 为0.39/0.56/0.77 元,PE 43/31/22 倍。

   维持“增持”评级。

  【风险提示】

   下游需求不及预期;

   行业竞争进一步加剧。

申请时请注明股票名称