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歌尔股份(002241)季报点评:Q3扣非净利润超预期 展望全年业绩高增长

发布时间:2019-10-24    研究机构:天风证券

事件:公司发布19 三季报,前三季度实现营收241.34 亿元,yoy+56.23%,归母净利润9.85 亿元,yoy+15.04%,扣非归母净利润10.87 亿元,yoy+62.33%,经营性净现金流yoy+442.42%,EPS 0.31 元/股,加权ROE 6.3%,yoy+0.66%

点评:我们坚定看好公司,受益于智能无线耳机及可穿戴等高增长,Q3扣非净利润超预期,盈利能力环比向上,精密零组件同比正增长验证H2声学零组件价格维稳利润率到拐点的判断,展望全年业绩高增长。中长期来看,战略客户如华为多产品线成长+大客户战略+光学累积助力发力5G时代VR/AR 成长逻辑不变,持续坚定推荐公司!

Q3 扣非净利润超预期,全年业绩高增速。Q3 实现营收105.59 亿元,yoy+50.38%,归母净利润4.61 亿元,yoy+12.13%,扣非归母净利润为6.70亿元,yoy+66.05%,扣非净利润超预期。从具体板块来看,前三季度精密零组件、智能声学整机以及智能硬件营收分别为73.1、94.59、66.75 亿元,yoy+7.65/138.72/49.88%,对应Q3 分别为33.76/42.57/27.38 亿元,Q3 各板块单季营收均接近H1 营收,环比同比持续向好,具体看智能声学整机受益于AirPods/安卓TWS 出货、智能硬件受益于华为VR/手环等上市放量。

盈利能力方面,Q3 毛利率16.85%,qoq+2.18%,净利率4.37%,qoq+2.18%。

预计四季度消费电子旺季公司各项目持续推进,展望全年实现归母净利润11.7-13.45 亿元,yoy+35%-55%。

可转债募投拓宽护城河,股权回购彰显发展信心。公司于19 年9 月发布可转债预案,拟募集不超过40 亿人民币募投”双耳真无线智能耳机”、“AR/VR 及相关光学模组”、“青岛研发中心”项目,持续加码声学及VR/AR板块,蓄能中长期发展。此外,公司于同年10 月发布回购预案,拟使用自有资金(5~10 亿)回购股份用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划,回购价格不超过21 元/股,回购彰显公司中长期发展信心。

战略客户战略产品重点支持,AIOT 大有作为,未来收入规模有望快速成长;长期则看好光学积累+大客户战略下5G 时代先发优势。公司持续进行战略转型,拓展Hearable/Viewable/Wearable/Robotics 等战略领域新业绩增长点,华为可穿戴设备增速迅猛,18 年同比增速第一,看好华为在中高端产品中渗透率提升带动公司相关业务线利润率。预计今年华为业务维持高增长,并在新产品线中有所突破。中长期看好公司VR/AR 领先卡位,公司具备VR/AR 一站ODM/JDM 服务能力,光学技术、量产能力尤其领先,预计今年有望引领行业推出轻量化产品,看好公司在5G 时代VR/AR 放量时的先发优势。

投资建议:预计公司2020/2021 年净利润为19.5、30.0 亿元,对应EPS 为0.6、0.9 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期

申请时请注明股票名称