移动版

歌尔股份(002241):Q3业绩符合预期 TWS推动业绩快速成长

发布时间:2019-10-24    研究机构:国金证券

业绩简评

歌尔股份(002241)发布2019 年三季报:公司前三季度实现营收241.34 亿元,同比增长56.23%,归母净利润9.85 亿元,同比增长15.04%,扣非归母净利润10.87 亿元,同比增长62.33%;公司Q3 单季度实现营收105.59 亿元,同比增长50.38%,归母净利润4.61 亿元,同比增长12.13%,扣非归母净利润6.70 亿元,同比增长66.05%。此前,公司业绩预告前三季度归母净利润为8.99-10.7 亿元,同比增长5%-25%,实际业绩符合指引。

经营分析

公司TWS 业务高速成长:预计2019 年Airpods 总出货量将达到5500-6000万台,且A 公司近期将推出高端降噪版Airpods,2020 年出货量增速有望维持在50%以上。公司是A 客户TWS 的主要供应商,份额持续增加,随着产能的扩充、良率以及零部件自供比例的提升,公司Airpods 业务营收和盈利呈现高速增长。此外,预计2020 年安卓客户TWS 耳机同样将迎来快速放量期,公司是H客户最主要的供应商,将充分受益行业红利。

华为发布重磅智能眼镜产品,VR/AR 时代或已开启:华为9 月发布智能眼镜产品VR Glass,售价2999 元,于12 月份开售。预计随着头部终端厂推出智能眼镜产品,未来两年将会有更多品牌的VR/AR 眼镜产品推出,智能眼镜或将在5G 时代迎来行业拐点。公司是国内最早布局智能眼镜整机产品的企业,在早期与多家终端厂商配合研发生产,同时实现大量声学、光学零部件自制,公司将是智能眼镜行业蓬勃发展最为受益的企业。

盈利质量持续改善:前三季度经营性现金净流量为31.08 亿元,去年同期为5.73 亿元;应收账款周转天数86.2 天,去年同期为116.7 天;存货周转天数为56.8 天,去年同期为90.2 天;公司的盈利能力和盈利质量同步改善。

盈利预测和投资建议

由于TWS 业务超预期以及公司2019 年的非经常性损益,我们调整了公司2019-2021 年盈利预测,预计三年归母净利润分别为12.89(+0%)、20.37(+18.3%)、26.10(+16.2%)亿元,上调目标价至21.98 元,对应2020 年PE 为35×,维持买入评级。

风险提示

Airpods 出货量不及预期;新版Airpods 良率波动;中美贸易战加剧的风险。

申请时请注明股票名称