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歌尔股份(002241):三季报扣非超预期 未来可期!

发布时间:2019-10-24    研究机构:东方证券

公司发布2019 年三季报,同时发布2019 年报预告。

核心观点

扣非业绩超预期,费用率改善明显:公司19 前三季度营收241 亿元,同比增长56%,归母净利润9.8 亿元,同比增长15%(5-25%预告区间中部),其中扣非归母净利润10.9 亿元,同比增长62%(Q3 单季扣非6.7 亿元,利润率提升显著),扣非增速超预期。TWS 耳机产能持续突破、良率与利润率快速提升,可穿戴国内大客户销量大增,推动公司业绩逐季向好(智能声学整机营收95 亿、增长139%,智能硬件营收67 亿、增长50%);同时管理+研发费用率7%,比去年同期下降3 个百分点,彰显资源配置与管理运营优化成效。公司预告19 全年归母净利润11.7-13.4 亿元,同比增长35-55%,符合预期。未来TWS 耳机销量快速提升和产能扩张将成为业绩主要助力,同时VR/AR 伴随5G 迎来发展契机,公司长期成长前景可期!

TWS 耳机推动业绩持续向好:歌尔TWS 耳机业务在大客户中份额和产能快速提升,利润率持续突破,同时在安卓客户中保持绝对领先地位;TWS 耳机风口已至,未来随终端产品销量和自身产能的快速提升,有望成为公司主要业绩助力。同时,智能可穿戴与AI 智能音箱迎来快速发展契机,公司深度受益于国内大客户销量快速提升,并有望获得北美客户更多合作机会。

VR/AR 业务有望长期受益:歌尔具备成熟的光学元件(VR)、光机系统(AR)和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR 产业链,未来随客户新产品发布有望恢复成长,并长期受益于国家全方位支持及5G技术的推动,领导品牌新品发布也有望进一步引领产业发展趋势。

财务预测与投资建议

我们预测公司19-21 年EPS 分别为0.40、0.55 和0.70 元(原预测0.40、0.52、0.65 元,根据年报预告及未来耳机销量略作调整),根据可比公司,给予公司19 年49 倍PE 估值,对应目标价为19.6 元,维持买入评级。

风险提示

TWS 耳机销量不达预期;VR/AR 发展不达预期;国际关系进一步恶化。

申请时请注明股票名称