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歌尔股份(002241):TWS耳机带动业绩高速增长 VR和AR业务着眼未来

发布时间:2020-02-27    研究机构:西藏东方财富证券

  【事项】

   公司发布2019 年业绩快报。2019 年公司实现营业收入351.61 亿元,同比增长48.04%;实现归母净利润13.07 亿元,同比增长50.59%。

  对应第四季度营收为110.27 亿元,同比增长32.81%;对应第四季度归母净利润为3.22 亿元,同比增长2583.33%。

  【评论】

  TWS耳机出货量爆发带动公司业绩高速增长。Airpods的面世带动TWS耳机迎来爆发式增长。据Counterpoint Research预测,2020年全球TWS耳机出货量将达2.3亿副,同比增长91.6%,2019-2022年的年复合成长率可达80%。公司作为国内声学龙头厂商,受益TWS耳机需求爆发,2019年前三季度智能声学整机实现收入 94.59 亿元,同比增长 138.72%。公司是华为FreeBuds 3独家供应商,是安卓品牌TWS耳机的最大受益者。此外公司也进入了Airpods的供应链,份额有望随着良率提升提高。看好未来几年TWS耳机进一步渗透对公司业绩的拉动,此外随着良率提升,该业务盈利水平也有望进一步提高。

  VR/AR业务着眼未来,2021年有望迎来爆发。2019年随着5G大幕开启,“5G云 VR”概念成为焦点,该技术有望成为成熟VR设备的解决方案。2019年9月华为发布 Huawei VR Glass,进一步点燃市场对VR的热情。VR 技术经历 2016 年的期望膨胀期和2017-2018年的泡沫破裂期后开始进入爬升恢复期,行业逐步回暖。2019 年上半年受益VR行业回暖,公司智能硬件业务实现营收 39.37 亿元,同比增长 51.30%。公司早在 2012 年就开始布局 VR 领域,目前已具备 ID设计、光学设计/光学元件、电子电路、结构/散热、声学、无线/射频、软件、自动化等一站式ODM/JDM 服务能力,至今已为索尼、三星、华为、苹果、Oculus 等全球多家一流客户提供“零组件+整机”的整体解决方案。公司表示,目前VR产品出货量占全球中高端市场 70%的份额,行业有望在2021年迎来爆发,VR/AR业务将成为公司未来3-5年的增长点。

  看好TWS耳机和VR/AR等可穿戴设备未来两年需求的持续爆发。预计公司20/21年营业收入为473.53/589.27亿元,20/21年归母净利润为18.14/24.99亿元,对应20/21年EPS为0.56/0.77元,PE 45/32倍。维持“增持”评级。

  【风险提示】

  TWS耳机渗透不及预期;

  VR/AR设备普及不及预期。

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