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歌尔股份(002241)公司点评:业绩处指引上线 持续受益TWS/可穿戴增长

发布时间:2020-02-29    研究机构:天风证券

事件:公司发布19 业绩快报,全年实现营收351.61 亿元,yoy+48.04%,归母净利润13.07 亿元,yoy+50.59%,基本每股收益0.41 元/股,同比提升51.85%,加权ROE 8.35%,同比提升2.62%。

点评:坚定看好公司,公司19 年处业绩指引上限,智能无线耳机和智能穿戴业务为主要驱动力,预计20 年两大板块增长依然强劲。中长期来看,战略客户如华为多产品线成长+大客户战略+光学累积助力发力5G 时代VR/AR 成长逻辑不变,持续坚定推荐公司!

全年业绩高速增长,智能无线耳机和智能穿戴业务为主要驱动力。2019 年,公司实现营收351.61 亿元,yoy+48.04%,公司归母净利润13.07 亿元,yoy+50.59%,处于此前业绩指引上限(35%-55%)。对应19Q4 公司实现营收110.27 亿元,yoy+32.81%,归母净利润3.22 亿元,yoy+258.33%。公司19 年营收、归母净利润强势增长,全年表现亮眼,全年增长动力来自于智能无线耳机和智能穿戴业务的高速发展。

智能声学整机及可穿戴维持高增速,公司20 年增长动力强劲。公司从传统声学零组件延申下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机:

据counterpoint,19 年无线耳机出货1.2 亿,其中AirPods 市占率高达50%,且预计到20 年达到2.3 亿,yoy+92%,长期看无孔化趋势有望成为手机标配。公司有望受益AirPods 出货量高增长+份额提升+高端产品导入,板块弹性大;智能手环/手表:我们判断随着续航痛点的解决+eSIM 卡独立性提高+价格下沉+品牌发力,智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长,据Trendforce,19 年全球智能手表出货量达到6263 万,yoy+43%,且预计在22 年出货量有望达 1.13 亿,公司可穿戴布局全面,具备完整解决方案能力,有望受益于客户(华为/Fitbit 等)产品高增长。

光学积累助力5G 时代发力,VRAR 有望受益大客户战略回归高成长。公司在VR/AR 方面具备包括ID、光学设计/光学元件、电子电路、结构/散热、声学、无线/射频、软件、自动化等一站ODM/JDM 服务能力,具备VR/AR的全套零组件到整机量产能力和产能,且手握索尼、三星、华为、苹果、Oculus 等一线客户资源。我们判断随着5G 加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决,VR/AR 行业未来有望高速增长,公司光学积累深厚(能批量生产光波导、布局自由曲面等前言AR 光学技术)、卡位领先,相关板块有望受益大客户战略回归高成长。

投资建议:预计公司2020/2021 年净利润为19.5、30.0 亿元,对应EPS 为0.60、0.92 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期

申请时请注明股票名称