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歌尔股份(002241):19年业绩增速亮眼 迎接智能硬件新时代

发布时间:2020-03-02    研究机构:东方证券

公司发布2019 年度业绩快报。

核心观点

营收与净利润高增长:公司19 年营收351.6 亿元,同比增长48%,归母净利润13.1 亿元,同比增长51%,位于此前35%-55%预告中值偏上;其中19Q4 单季营收110 亿元,同比增长33%,净利润3.2 亿元,同比大增27倍。TWS 耳机和智能穿戴业务是业绩增长主要动力:1)海外大客户TWS耳机产能逐季提升,自动化水平与利润率持续向好;2)国内大客户智能穿戴业务成长迅速,营收占比显著提升。未来随新型智能硬件全面开花,我们继续看好公司长期成长趋势!

TWS 耳机推动业绩持续向好:TWS 耳机风口已至,20 年全球销量有望突破1.5 亿只。公司在海外大客户中的份额与产能有望持续提升,利润率保持高水平,同时在安卓客户中保持领先地位,未来随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善,有望继续成为公司主要业绩助力。

VR/AR 带来长期成长潜力:公司具备成熟的光学技术和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR 产业链,今年随主要客户VR 新产品上市与量产,公司VR/AR 业务有望恢复成长,并长期受益于5G 技术的推动及国家全方位支持。

声学零组件领先地位稳固:公司声学器件在大客户中保持份额领先,并引领安卓客户技术升级方向,同时在微电子领域持续加强布局,MEMS 麦克风全球份额领先,并在MEMS 智能传感器、SiP 先进封装等方面加强投入,有望保持核心零组件技术实力,并持续提升智能硬件整机利润水平。

财务预测与投资建议

我们预测公司19-21 年EPS 分别为0.40、0.63、0.80 元(原预测分别为0.40、0.55 和0.70 元,根据未来TWS 耳机新产线扩张及产品拓展计划上修盈利预测),根据可比公司,给予公司20 年41 倍PE 估值,对应目标价为25.83 元,维持买入评级。

风险提示

TWS 耳机销量不达预期;VR/AR 发展不达预期;贸易关系恶化风险。

申请时请注明股票名称