歌尔股份(002241.CN)

歌尔股份(002241):疫情影响1Q20营收增速 智能硬件仍有望强劲增长

时间:20-04-22 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2020 年一季报,受疫情影响,单季度营收增速有所下滑。TWS 等智能硬件产品仍高速增长,公司后续增长动力强劲。

投资要点:

维持“增持”评级, 上调目标价至21.7元:1Q20公司实现营收64.7亿元,同比增长13.47%。净利润2.94 亿元,同比增长44.73%,符合市场预期。

考虑到TWS、手表、手环等智能穿戴设备的强劲增长,我们上调2020-2022年EPS 预测至0.62(+9%)、0.81(+5%)、1.01 元。2019 年TWS 发力,2020 将继续保持高增长,VR/AR 也有望后续接力,上调目标价至21.7 元,对应2020 年35 倍PE,维持“增持”评级。

疫情影响产品提货进度,一季度营收增长减缓:1Q20 公司营收同比增长13.47%,相比过往4 个季度,营收增速下降明显,主要受疫情影响,部分产品提货延缓。其中:1)精密零组件营收22.9 亿元,同比增长21.06%,主要原因为公司在非A 客户中产品份额持续增加,产品结构优化;2)智能声学整机营收26.9 亿元,同比增长25.15%,其中TWS 仍保持高速增长,有线耳机在TWS 替代作用下有所下滑;3)智能硬件营收12.3 亿元,同比下降18.18%,主要原因在游戏机手柄、可穿戴类设备在1Q20 有所下降。

TWS 持续发力,手表/手环增加强劲:当前AirPods/iPhone 仅为30%左右,仍有较大提升空间。我们预计2020 年公司AirPods 出货量有望翻倍增长,同时公司将切入单价更高的AirPods Pro 业务。手表手环等产品在2019年高速增长,后续导入更多健康监测功能,大幅提升消费者购买欲望。

催化剂:大客户TWS 业务超预期,5G 业务进展超预期风险提示:手机声学业务竞争加剧,TWS 业务低于预期