歌尔股份(002241.CN)

歌尔股份(002241):盈利能力持续改善 员工持股计划彰显长期信心

时间:20-04-24 00:00    来源:东方证券

公司发布2020 年一季报,同时发布新一期员工持股计划草案。

核心观点

一季度业绩高增长,盈利能力持续改善:公司20Q1 营收65 亿元,同比增长13%,归母净利润2.9 亿元,同比增长45%,扣非3 亿元,同比增长86%,符合预期。主要亮点:1)受益于海外主要客户新机备货、份额提升,精密零组件营收23 亿元,同比增长21%;2)大客户TWS 耳机出货量持续提升,推动智能声学整机营收27 亿元,同比增长25%;3)毛利率18.2%(去年同期16.8%),期间费用率11.9%(去年同期12.5%),TWS 耳机等主要产品盈利能力提升,同时精细化管理及资源优化成效显著!

新一期员工持股计划保障长期稳定发展:公司发布第四期员工持股计划草案,中高管与业务骨干不超过4000 人参加,以零成本受让公司回购账户的4927.01 万股;同时未来三年解锁条件为20-22 年营收分别比19 年增长不低于20%、40%、60%,在吸引与保留核心人才的前提下,充分调动员工积极性,公司长期稳定发展可期。

TWS 耳机推动业绩持续向好:TWS 耳机风口已至,20 年全球销量有望突破1.5 亿只。公司在海外大客户中的份额与产能有望持续提升,利润率保持高水平,并积极切入降噪版新产品,同时在安卓客户中保持领先地位,未来随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善,有望继续成为公司主要业绩助力。

VR/AR 带来长期成长潜力:公司具备成熟的光学技术和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR/AR 产业链,今年随主要客户VR 新产品上市与量产,公司VR/AR 业务有望恢复成长,并长期受益于5G 技术的推动及国家全方位支持。

财务预测与投资建议

我们预测公司20-22 年EPS 分别为0.59、0.79 和0.98 元(原预测20-21年分别为0.63 和0.80 元,营收与毛利率根据手机、耳机出货量下修略作调整,并考虑员工持股费用),根据可比公司,给予公司20 年42 倍PE 估值,对应目标价为24.78 元,维持买入评级。

风险提示

TWS 耳机销量不达预期;VR/AR 发展不达预期;全球疫情恶化风险。