歌尔股份(002241.CN)

歌尔股份(002241):上调AIRPODSPRO预期 ARVR、零组件亦贡献可期

时间:20-05-05 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们于4 月30 日邀请歌尔股份(002241)总裁、董事会秘书等核心管理层与投资人电话交流,管理层乐观看待无线耳机、ARVR、精密零组件等业务前景。

我们也重申看好歌尔股份,上调今明两年盈利预期8%/8%。1)无线耳机:AirPods Pro 即将进入量产,产能扩张提速,2H20-2021新品带来额外增量;2)ARVR:2H20-2021 Oculus Quest 一体机、索尼PS VR 2 贡献ARVR 进入高成长;3)精密零组件:电声器件份额进一步提升,明年有望切入Haptics、Charger、SiP 等品类。

评论

无线耳机高成长无虞,上调AirPods Pro 预期。1)AirPods:我们预计歌尔AirPods Pro 即将进入量产,产能扩张进程也有望提速,反映疫情影响下AirPods Pro 需求持续强劲,且普通AirPods 产能利用率也维持在较高水平。我们将歌尔2020/2021e AirPods 出货预期从3,350/5,300 万台上调至3,500/5,600 万台,其中Pro 出货从650/1,800 万上调至800/2,100 万。2)其他新品:我们预计苹果有望于2H20-2021 推出无线耳机新品,歌尔也有切入机会。

2H20 ARVR 迎来高成长,今明两年连续翻倍。我们看到疫情催生VR 游戏与头显新需求,2H20 开始有望迎来迅速上量期,歌尔作为全球ARVR 光学部件及整机的领先布局者将会受益。我们预计歌尔将于年中量产Oculus Quest 一体机,Quest 自2019 年5 月推出后持续热销、疫情后供不应求,后续索尼新款PS VR 2 亦值得期待,我们上调歌尔2020/2021e ARVR 业务8%/9%至113%/126%成长。

精密零组件:安卓声学份额提升,明年多品类有望上量。1)电声器件:我们看到歌尔在三星等安卓品牌份额仍在提升,贡献1Q20起精密零组件业务重回20%+成长。2)其他产品:凭借电声器件深厚积累,歌尔正沿电磁主线向其他产品延展,我们预计歌尔Haptics、Charger、SiP 等业务均有望于明年在核心客户迎来突破。

估值建议

考虑耳机、VRAR、精密零组件成长潜力,我们上调2020/2021e EPS8%/8%至0.68/1.08 元。当前对应2020/2021e 28.3/17.9x P/E。维持跑赢行业评级,考虑多业务趋势向上,上调目标价8%至26.0 元,对应2020/2021e 38.1/24.0x P/E,对比当前仍有34%上行空间。

风险

智能配件需求不及预期;VRAR 需求量不及预期。