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歌尔股份(002241)2020年中报业绩预告:疫情不改成长逻辑 TWS带动业绩超预期

时间:20-06-30 00:00    来源:中信证券

公司发布2020H1 业绩预告,预计实现归母净利润7.59-7.86 亿元,同比+45%~+50%。

展望未来,公司作为国内IoT 领域的龙头公司,TWS、智能手表、ARVR 料将接力成长,维持公司2020 年EPS 预测为0.64 元,并上调2021/2022 年EPS 预测至0.85/1.06元,维持“买入”评级。

疫情背景下实现逆势增长,TWS 带动2020H1 业绩超预期。公司2020H1 归母净利润7.59-7.86 亿元,同比+45%~+50%,分季度看,Q2 单季净利润为4.6-4.9 亿元,同比+42%~+51%,环比+55%~+65%。公司业绩超预期增长。主要系:(1)随着疫情影响逐步减弱,叠加6 月国内促销活动,大客户端旧款产品产能稼动率有所回升,带动无线耳机销售同比增长;(2)声学零组件业务受益于韩国客户端份额提升,贡献增量业绩;(3)其他声学零组件业务而言,公司作为国内龙头,份额及单价总体稳定。展望全年,大客户端TWS 耳机仍然是驱动公司业绩的核心因素,公司供应旧款产品的同时,下半年开始切入高阶新款产品,预计全年整体出货量会同比去年翻倍,带动公司业绩实现约60%增长。长期看公司布局的TWS 耳机、智能手表、ARVR 等设备仍然处于成长阶段,我们看好公司作为国内IoT 领域的龙头地位。

中短期看:疫情阶段影响行业增速,但TWS 仍是公司近两年成长最核心驱动力,预计带动2020 年整机板块贡献约250 亿营收。行业趋势上看,2020 年虽有疫情阶段影响,但行业仍然处于增量市场,我们预计2020 年国际大客户端/安卓端产品出货量分别达0.8亿/1 亿副,分别同比+35%/+55%。手机端无线化大趋势下,安卓品牌后续有望将TWS耳机与手机进行搭售,进一步加速行业发展,预计2022 年国际大客户端/安卓端出货量达到1.8/4 亿副,相对2019 年存在4/10 倍空间。公司今年海外工厂的新产线顺利投产,在国际大客户端的整体份额预计持续提升,并进一步扩大国内主流客户的市场份额。我们预计今年以TWS 为核心的声学整机板块将为公司贡献约250 亿的营收。

中长期看:手表/手环贡献中期增量,VR/AR 经过前期积累有望开花结果。公司智能硬件业务包括VR /AR、智能手表/手环及传统业务;中期看,智能手表/手环作为AIoT 下一个爆款产品,将为公司在TWS 耳机之后贡献增量收入,公司目前独供国内大客户智能手表,预计2020 年收入有望达到40 亿元(同比+100%),占智能硬件板块收入比例超30%(同比+12pcts)。长期看,AR/VR 大势所趋,公司近8 年的技术研发储备有望开花结果,零组件和成品均有前瞻布局,下游客户优质。预计AR/VR 业务2020-2022 年收入将达到37/60/85 亿元。

风险因素:全球需求下滑;声学创新放缓;行业竞争加剧;IoT 发展不及预期等。

盈利预测及估值。公司为全球声光电龙头公司,发展路径清晰,短期TWS 耳机仍为最核心驱动力,中期智能手表/手环有望贡献增量收入,长期看AR/VR,公司将持续围绕核心大客户推进AIoT 业务布局及品类扩张。我们持续看好公司业务发展,维持公司2020 年EPS 预测,上调2021-2022 年EPS 预测至0.85/1.06 元(原预测为0.78/0.94 元),维持“买入”评级。