歌尔股份(002241.CN)

歌尔股份(002241):受益TWS行业高景气、VR创新不断

时间:20-08-21 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2020/08/20 公司公告,20H1 实现营业收入155.7 亿元,同比增长15%,归母净利润7.8亿元,同比增长49%。

二、分析与判断

TWS 产能释放驱动增长

Q2 实现营业收入90 亿元,同比+16%,环比+41%;归母净利润4.9 亿元,同比+52%,环比+66%。公司20H1 增长主要来自智能声学板块(TWS 耳机、智能音箱)、精密组件板块,分别实现营收65/50 亿元,同比+25%/+26%,其中智能声学板块主要受益于产能爬坡+TWS 行业景气延续。

Q3 预计同比增长93%-136%,TWS 耳机提供成长公司预告Q3 净利润为8.9-10.9 亿元,同比增长93%-136%,环比增长82%-124%,公司目前为Airpods 主力供应商之一,Q3 高增长主要是订单增加、产能释放、爬坡顺利带来盈利能力持续改善。

VR/AR 打开中长期增长空间

据IDC 预测,20 年全球VR 产品出货量将达710 万台,同比+24%,各品牌逐步推出新产品,推动行业发展。因VR/AR 产品功能集成度高、涉及领域广,公司深耕声光电领域经年积累,明年有望高速发展,并持续高增长。

三、投资建议

预计公司20-22 年营业收入490/680/880 亿元,预计归母净利润23/35/46 亿元,对应估值56/37/28 倍,参考SW 电子2020/08/20 最新TTM 估值59 倍,考虑到公司在TWS 行业处于龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。