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歌尔股份(002241)半年报点评:智能制造+精密制造双轮驱动 三季度指引大超市场预期

时间:20-08-22 00:00    来源:国盛证券

歌尔股份(002241)2020 年半年报正式发布,我们详细解读公司财报,提炼财报核心亮点如下:

1)二季度业绩贴指引最上限,利润大幅增长。2020 年上半年,公司实现营业收入155.73 亿元,同比增长14.71%。归母净利润7.8 亿元(业绩预告指引7.60~7.86 亿元),同比增长49.05%,贴业绩指引最上限。其中单二季度实现营收90.99 亿元,同比增长15.61%,归母净利润4.87 亿元,同比增长51.79%,环比增长65.45%。公司始终坚持“零件+成品”

的发展战略,上半年公司TWS 耳机销售超预期,尤其是618 大促期间销量得到大幅拉动并且随着产线良率效率提升,公司盈利能力大幅改善。

2)公司坚持大力研发创新,积极引进高端技术人才。2020 年上半年公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度,积极引进高端技术人才,研发投入105,702.37 万元,占营业收入的比重为6.79%,占最近一期经审计净资产的6.56%,近年来公司始终坚持自主研发创新,重视新技术、产品、工艺的研究,高端人才的引入和培养,不断提升产品竞争力,巩固市场领先地位。

3)预计前三季度净利润大幅增长,TWS 销量超预期,新品爬坡进度超预期。歌尔预计前三季度净利润为16.74 亿~18.71 亿,同比增长70%~90%,若取中值则三季度利润有望接近10 亿,主要得益于TWS 销量超预期,新品爬坡顺利及VR 产品销售收入增长,盈利能力改善。

TWS 耳机2020 年继续高增长。TWS 耳机由于仍处于爆发阶段,渗透率较低,因此受疫情影响极为有限,2020 年仍然能够维持高增长。歌尔作为TWS 耳机的主要供应商,新加产线良率和利润率正在爬坡, pro 版本良率效率超预期,全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS 的主要供应商,今年充分受益于安卓TWS 耳机的普及。

5G 时代AR\VR 市场空间巨大,可穿戴成为不可忽视的亮点。公司积极布局AR\VR 市场,随着大客户新品的推出,预计2020 年VR 恢复成长。

歌尔在AR\VR 方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM 实力, 全面布局虚拟现实产业链,有望带来新的成长动能。可穿戴产品去年增速接近翻倍,今年有望继续维持高景气。

盈利预测与投资建议。我们预计2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达502.61/683.09/861.66 亿元,同比增长43.0%/35.9%/26.1%,公司2020E/2021E/2022E 归母净利润可达23.00/33.69/46.86 亿元,同比增长79.6%/46.5%/39.1%,目前股价对应PE 为60.5/41.3/29.7x,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期、中美科技摩擦。