歌尔股份(002241.CN)

深度*公司*歌尔股份(002241):Q3业绩指引超预期 增长动能强劲

时间:20-08-24 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年半年报:报告期内,实现营收155.73 亿元,同比增长14.71%;实现归属于上市公司股东的净利润7.80 亿元,同比增长49.05%。

预计前三季度累计净利润16.74-18.71 亿元,同比增长70-90%。

支撑评级的要点

营收稳步增长,盈利能力改善明显。上半年公司营收同比增长14.71%,归母净利润同比增长49.05%,营收增长主要得益于精密零组件和智能升学整机业务的增长,归母净利润增长主要得益于销售收入的提升以及盈利能力的改善。单季度看,Q2 营收90.99 亿元,同比增长15.61%,归母净利润4.87 亿元,同比增长51.79%。Q2 单季毛利率为17.90%,同比提升3.22 个百分点;费用率方面,Q2 销售费用率为0.83%,同比减少0.71 个百分点;管理费用率(含研发费用)为9.57%,同比增加2.52 个百分点;财务费用率为0.80%,同比减少0.18 个百分点。

TWS 强劲需求推动智能声学整机业务增长。分业务看,上半年精密零组件业务实现收入49.69 亿元,同比增长26.32%,毛利率为26.20%,同比增加1.49 个百分点;智能声学整机业务实现收入65.08 亿元,同比增长25.09%,毛利率为14.43%,同比增加2.63 个百分点;智能硬件业务实现收入36.07 亿元,同比减少8.40%,毛利率为13.68%,同比增加1.82 个百分点。受益于TWS 的强劲需求,以及公司产能的扩充和良率的提升,共公司智能声学整机业务收入和毛利率均获得明显提升。

Q3 指引业绩高增长。公司半年报预计,2020 年前三季度累计净利润区间为16.74-18.71 亿元,同比增长70-90%。三季度单季净利润区间为8.94-10.91亿元,同比增长93.80%-136.51%。Q3 业绩指引超预期,显示公司下半年业绩增长动能强劲。

估值

考虑公司Q3 业绩指引高增长,我们上调公司20~22 年的EPS 至0.767/1.007/1.280 元,当前股价对应PE 分别为56/43/34X,维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

消费电子终端需求不及预期;良率提升不及预期。