歌尔股份(002241.CN)

歌尔股份(002241):上半年净利润同比增长49% 消费电子驱动未来高增长

时间:20-08-25 00:00    来源:海通证券

事件。公司发布2020 年半度报告,2020 年上半年公司实现营业收入155.73亿元,同比增长14.71%;实现归母净利润7.81 亿元,同比增长49.05%。

公司预告第三季度业绩,预计2020 年前三季度累计净利润为16.74~18.71亿元,同比增长70%~90%。

营收和净利润高增长,毛利率提升。2020 年上半年,公司精密零组件和智能声学整机业务营收同比增长26.32%和25.09%。公司精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大主营业务毛利率均有所增长,分别提高1.49、2.64 和1.82个百分点。我们认为营收高增长和毛利率提升导致公司净利润高增长。公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计17.90 亿元,同比增长22.19%。

预计前三季度业绩高增长。公司预告前三季度净利润为16.74~18.71 亿元,同比增长70%~90%。业绩增长主要是因为公司精密零组件、智能无线耳机及虚拟现实等相关产品销售收入增长,盈利能力改善。截止2020 年上半年,公司存货为95.66 亿元,同比增长104.28%。公司经营规模扩大,存货储备增加。我们认为传统上三四季度是消费电子旺季,公司存货高增长,积极储备保障下半年增长。

业务增长趋势明显。精密零部件业务,公司speaker&receiver 在韩系厂商主力机型的份额提升明显,同时TWS 里面的driver 是领先供应商;公司sip 业务切入主流客户,有望在未来18 个月取得很好成长。整机方面,公司预计TWS 产业保持高速成长,可预见的更新换代拉动公司保持高速成长;2020年截至目前,公司VR 产品出货量已经超过2017 年水平,未来的几年公司预计也将保持高速成长,未来几年内有机会到2000 万台,占全球中高端VR 的主要份额。

盈利预测和投资建议。根据公司2020 年上半年净利润高增长和前三季度净利润预告,我们上调公司盈利预测。我们预计歌尔股份(002241)2020 年至2022 年EPS 分别为0.72、1.00、1.37 元。结合可比公司估值情况,给予歌尔股份2020 年60-65 倍PE 估值,对应合理价值区间为43.20-46.80 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。可穿戴设备市场发展进程缓慢或不及预期的风险;5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险;受全球宏观经济下行的影响,消费电子市场需求不及预期。