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歌尔股份(002241):Q3指引超预期 TWS加可穿戴推动业绩成长

时间:20-08-26 00:00    来源:东北证券

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公司发布2020 年半年度报告。2020 年上半年公司营业收入为155.73亿元,同比增长14.71%,归母净利润为7.81 亿元,同比增长49.05%。

第二季度公司营业收入为90.99 亿元,同比增长15.61%,归母净利润为4.87 亿元,同比增长51.79%。同时,公司公布前三季度业绩预告,预计2020 年前三季度归母净利润为16.74 亿-18.71 亿元,同比增长70%—90%。其中Q3 季度归母净利润为8.93 亿-10.9 亿元,同比增长93.71%-136.44%。

公司加深精密零组件与智能硬件整机的垂直整合,受益TWS 耳机和可穿戴设备景气度上行。上半年精密零组件产品营收为49.69 亿元,同比增长26.32%,毛利率为26.20%,同比增长1.49pct,主要是声学部件在韩系厂商主力机型的份额提升、MEMS 麦克风、及精密结构件出货量提升所致;智能声学整机营收为65.08 亿元,同比增长25.09%,毛利率为14.43%,同比增长2.64cpt,主要是TWS 耳机出货量同比提升较大所致;智能硬件营收为36.07 亿元,同比下滑8.40%,毛利率为13.68%,同比增长1.82pct,下半年受益VR 及可穿戴产品景气度提升,下半年收入有望回暖。

研发投入持续提升,费用管控进一步加强。 公司上半年销售费用率为1.34%,同比下滑0.54pct,主要是差旅费用和样品费用金额下滑所致;管理费用率为2.92%,同比增长0.23pct,主要是股权激励带来的额外费用所致;财务费用率为0.99%,同比下滑0.31pct,主要是利息资本化金额提升带来的费用下滑所致。公司上半年研发投入为10.57亿元,占营收比重为6.79%,主要为公司持续在TWS 耳机、VR 等领域加大研发投入。

维持“买入”评级。我们看好TWS 耳机、未来智能穿戴、VR/AR 给公司带来的业绩增长。我们调高2020-2022 年EPS 至0.78/1.15/1.42 元,对应PE 为55.09/37.29/30.14 倍,给予公司21 年45X PE,调高目标价,维持“买入”评级。

风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。