歌尔股份(002241.CN)

歌尔股份(002241):4Q20业绩强劲、利润率提升;维持买入评级

时间:21-02-02 00:00    来源:招银国际证券

歌尔股份(002241)发布业绩快报,2020 财年收入/净利润同比增长64%/123%,达到其先前净利润指引上限( +115-125 % ) 。我们对公司前景持正面看法, 由于AirPods/Watch/HomePod 上升周期、产品组合优化以及AR/VR 需求回升。我们将2021/22 财年每股收益提高16-18%,以反映收入增长和利润率微调。我们的新目标价为人民币46.9 元,基于35 倍2021 财年预测市盈率(此前为40 倍),因为近期行业景气回调。我们认为近期市场担心管理层变动而导致股价下跌,鉴于公司产品储备以及2020-22 年EPS 复合增长36%的高确定性,我们认为目前是良好买入时机。维持买入评级。

4Q20 业绩亮眼,AirPods 势头强劲,良率提高。公司2020 年四季度业绩理想,收入/净利润为人民币229 亿元/8.38 亿元,同比增长108%/184%。我们将其归因于1)AirPods 份额更高和良率提升,2)AR/VR 产品需求强劲(新Oculus),以及3)新产品(AirPods Max,HomePod mini)的需求好于预期。

我们预测精密组件/智能声学(AirPods/Homepod)/智能硬件(手表/VR)2020 年收入分别同比增长20%/65%/59%。

2021 年展望:AirPods 和AR/VR 将成为双重增长引擎。我们预测2020/21 财年AirPods 出货量同比增长45%/22%至9400 万/1.15 亿,公司市场份额将由2020 财年的23%扩大至2021/22 财年的37%/41%,带动AirPods 收入同比增长103%/23%。此外,在2020 下半年Oculus Quest 和Sony PSVR 新产品周期的支持下,我们预计2021/20 财年公司VR/AR 领域将恢复40%/30%的同比增长。

宣布股份回购计划。歌尔股份宣布新的股票回购计划,总额为5-10 亿元人民币,每股价格不超过39.0 元,相当于1,282-2,564 万股,占流通股总数的0.39-0.78%。我们认为股票回购表明管理层对公司前景充满信心。

维持买入评级,新目标价人民币46.9 元。我们将2021-22 财年每股盈利预测上调16-18%,以反映强劲的收入和微调的利润率。我们预测较市场预测高11%/7%,而我们的新目标价为人民币46.9 元,基于35 倍2021 年财年预测市盈率(由于近期行业气氛疲软,下调此前的40 倍)。我们认为近期回调为买入提供良好机会。