歌尔股份(002241.CN)

深度*公司*歌尔股份(002241):VR等智能硬件贡献成长新动能 Q1业绩高增长

时间:21-03-30 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年年报及2021 年一季度业绩预告:2020 年度公司实现营业收入577.43 亿元,同比增长64.29%;实现归属于上市公司股东的净利润28.48 亿元,同比增长122.41%。预计2021 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润区间为8.24 亿元-9.71 亿元,同比增长180%-230%。

支撑评级的要点

存货明显下降,现金流改善。公司2020 年实现营收577.43 亿元,同比增长64.29%;实现归属于上市公司股东的净利润28.48 亿元,同比增长122.41%。营收和净利润的高增长主要得益于公司积极布局智能手机之外的智能硬件业务,2020 年公司智能声学整机业务营收266.74 亿元,同比增长79.95%,智能硬件业务营收176.52 亿元,同比增长107.34%,精密零组件业务营收122.05 亿元,同比增长14.93%。存货方面,截至2020 年度报告期末,公司存货91.71 亿元,较三季度末的122.62 亿元降低30.91 亿元。现金流明显改善,2020 年公司经营活动现金流量净额为净流入76.82亿元,同比增加40.92%。

1Q21 业绩预告高增长。公司预计2021 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润区间为8.24 亿元-9.71 亿元,同比增长180%-230%,一季度业绩预告超预期。Q1 业绩高增长主要原因为:公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。

坚持“精密零组件+智能硬件整机”战略,VR 等智能硬件有望成为增长新动能。公司积极把握后移动时代新兴智能硬件产品的发展机遇,坚持“精密零组件+智能硬件整机”战略,不断深化在声学、光学、微电子、结构件等精密零组件,以及智能无线耳机、虚拟/增强现实、智能可穿戴、智能家居等智能硬件整机产品领域布局。得益于主要客户VR 产品的热销,2020 年公司智能硬件业务营收大幅增长,预计VR/AR 等智能硬件有望成为公司成长新动能。

估值

考虑公司智能硬件业务增长势头较好,调整公司2021~2023 年的EPS 至1.216/1.567/1.908 元,当前股价对应PE 为22/17/14X,维持买入评级。

评级面临的主要风险

智能硬件产品需求不及预期,行业竞争加剧。