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歌尔股份(002241):三季度指引乐观 VR/AR成为新的增长引擎

时间:21-08-29 00:00    来源:国信证券

上半年业绩高增长,三季度指引乐观

公司发布2021 年中报和三季度业绩预告,1H21 实现营收302.88 亿元(94.49%)、归母净利润17.31 亿元(YOY 121.71%,预告值中值附近)、扣非后归母净利润14.10 亿元(YOY 91.17%)。对应2Q21 单季营收162.60 亿元(YoY 78.70%,QoQ 15.91%)、归母净利润7.65亿元(YoY 57.22%,QoQ -20.80%)。2Q21 单季毛利率14.29%,同比下降3.61pct,净利率4.75%,同比下降0.60pct。公司预计2021 年前三季度实现归母净利润32.14-34.61 亿元,同比增长59.38%-71.64%,其中三季度实现归母净利润14.83-17.30 亿元,同比增长20%-40%。

受益于Quest2 的强劲销售,智能硬件业务表现亮眼分业务来看,精密零组件实现收入60.51 亿元(YOY 21.78%),收入占比19.98%,毛利率为23.36%,同比减少2.84pct;智能声学整机实现收入124.92 亿元(YOY 41.25%),收入占比41.25%,毛利率为10.45%,同比减少3.98pct;智能硬件实现收入112.10 亿元(YOY210.83%),收入占比37.01%,毛利率率为14.11%,同比提升0.43pct。

智能硬件业务表现亮眼,主要得益于Quest2 的畅销,映维网估计Quest2 上半年销量为250 万~300 万台,预计全年实现800 万左右的销售。

VR 应用日益成熟,有望成为消费电子创新主战场2020 年3 月起Steam 上的VR 在线用户数大幅攀升,根据Valve 的数据,2021 年7 月Steam平台月活VR 头显用户总占比增长到了2.07%,较上月增长0.21%。根据IDC 的数据,2021-2025 年全球VR/AR 出货量的CAGR 约41.4%/138%。未来VR/AR 的应用领域不会局限在某一领域,而是广泛用于游戏、社交、办公、媒体等多种场景。公司作为VR/AR 产业链核心企业,将明显受益于VR/AR 产品的快速增长。

投资建议:维持“买入”评级

我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润46/65/89 亿元(前值为42/59 亿元),对应PE 为31.7/22.5/16.3x,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。