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歌尔股份(002241):看好VR元宇宙 上调目标价至69元

时间:21-09-10 00:00    来源:华泰证券

VRAR+元宇宙有望成为长期增长点,歌尔迎来新机遇近期,VRAR+元宇宙的概念受到市场关注。作为VR领域全球布局最早,技术实力最强的企业之一,我们认为歌尔有望受益于次轮VRAR的硬件设备出货的强劲增长,业务持续保持快逸发展。正如我们在《2030展望:虚实共生的低碳社会》以及《电子2H21展望》中的观点,我们看好VRAR产品作为“元宇宙”硬件载体的长期发展空间,以及歌尔4+4(零件+整机)战略下的业绩弹性。我们预计歌尔21/22/23年EPS为1.27/1.73/2.16元(维持前值),复合增速达38%。考虑到歌尔作为VR龙头核心供应商在VRAR领域的领先优势,参考可比公司22年PE均值244倍,给予22年40倍预期PE,目标价69元(前值:50.8元),维持买入。

硬件快速增长+内容厂商持续加码,有望形威正反馈加遠元宇宙生态VR产品出货量曾在2018年经历一定波折;但在 Facebook(FBUs)的Oculus(未上市)推出 Quest2代后,受益于疫情宅经济下的社交需求及VR爆款游戏的风麝,全球VR硬件销量亮眼。根据IDC,全球VR出货量4Q20/1Q212Q21增长迅速(156‰/52%36%yoy)。国内,字节跳动(木上市)收购歌尔集团(歌尔股份(002241)母公司,未上市)旗下的Pico(小鸟看看未上市),有望带动国内VR市场加速发展。随着VR用户数增加,我们认为将吸引更多内容厂商在VR持续加码,而生态的完善也反过来有望吸引用户购买更多VR设备,形成良性正反馈,支撑起元宇宙产业的长期发展作为全球领先的R产品整机厂商,歌尔有望直接受益歌尔从2012年开始布局VRAR产业,是国内乃至全球最早的公司之一目前歌尔不仅与 Facebook、索尼( SONY US)等建立了长期合作,还深入参与客户VR设备的研发、设计及生产环节。较2017年之前的PCVR,此轮VR硬件产品正迳渐走向成熟。随着显示技术和芯片算力的提升,目前的一体机VR设备基本解决了昡晕的痛点,取消了PC连接线,重量也有所降低,大大拓宽VR设备的应用场景。受行业推动,我们预计歌尔21/22/23年VR出货量将达到860/1600/2100万台(115%/86%31%yy),并有望增厚毛利涧26.2149264.7亿元(贡献毛利润总額的21%/29%/32%)。

上调目标价至69元,维持买入评级

基于VR设备需求放量和游戏机鉏装启动,结合“VR+元宇宙”生态带来的中长期增长杋遇,我们维持公司21122/23年归母净利涧43.3/59.273.7亿元预期。参考wind一致预期可比公司22年PE均值244倍,给予22年40倍预期PE,上调目标价至69元(前值:508元),维持买入。

风险提示:TwS耳机销量不及预期;VRAR终端需求不及预期。